«Финам» повысил оценку акций ОАО «НЛМК»

В 2009 году ОАО «НЛМК» в очередной раз подтвердила высокую эффективность: в сложных отраслевых условиях себестоимость производства тонны слябов была снижена до 200 долларов в III квартале 2009 года, а рентабельность EBITDA возросла до 28 процентов. «Мы ожидаем, что, несмотря на сохранение слабого спроса на наиболее маржинальную продукцию – электросталь, «НЛМК» останется лидером по рентабельности среди российских сталелитейных компаний», - считает стратег ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.

Расширение российских стальных мощностей станет дополнительным драйвером роста капитализации «НЛМК», говорится в исследовании инвестиционной компании: «В соответствии с планами «НЛМК», к концу 2011 года на производственной площадке в Липецке в строй будет введена новая доменная печь мощностью 3,4 миллиона тонн в год. Также в 2012 году предполагается ввести в эксплуатацию электрометаллургический завод мощностью 1,4 миллиона тонн. В совокупности оба проекта позволят увеличить производственный потенциал компании на 40 процентов до 17,5 миллиона тонн».

Аналитики «ФИНАМа» позитивно оценивают гибкую сбытовую политику «НЛМК». «В условиях кризиса компания очень оперативно смогла переориентировать товарные потоки и увеличить загрузку мощностей производственной площадки в Липецке до близких к максимальным значений уже во втором квартале 2009 года, - констатирует г-н Сергиевский. – В итоге, суммарный объем производства в 2009 году оказался даже выше результата 2008 года».

В числе ключевых рисков для компании и акционеров аналитики инвестиционной компании выделяют слабый спрос на электросталь, которая является наиболее маржинальной продукцией «НЛМК». «В 2009 году данный сегмент испытал наибольшее снижение спроса – объем производства сократился на 55 процентов относительно результатов 2008 года. Сам «НЛМК» ожидает лишь частичного улучшения ситуации в 2010 году и прогнозирует 50-процентный уровень загрузки мощностей по производству электростали», - говорит г-н Сергиевский. Он отмечает, что, в соответствии с прогнозами «ФИНАМа», «НЛМК» оценен рынком на уровне иностранных аналогов: P/E 2011 года лишь немного ниже 11, а EV/EBITDA 2011 – более 7. Таким образом, премия к российским аналогам в среднем составляет 20-25 процентов.

Отсутствие собственного коксующегося угля способно оказать негативное влияние на эффективность бизнеса «НЛМК», сообщается в аналитической записке: «С начала 2010 года был зафиксирован 30-процентный рост внутренних цен на концентрат коксующегося угля, что может оказать давление на рентабельность «НЛМК», поскольку у компании нет собственных добывающих мощностей».