Прогноз по рейтингам ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» пересмотрен на «Позитивный» ввиду высоких операционных и финансовых показателей; рейтинг подтвержден на уровне «ВВВ-»

• ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» («Роснефть») демонстрирует высокие операционные и финансовые показатели вследствие более высоких темпов роста добычи, чем у компаний с аналогичным рейтингом.
• Более того, финансовые показатели компании продолжают улучшаться.
• Мы пересматриваем прогноз по рейтингам «Роснефти» со «Стабильного» на «Позитивный» и подтверждаем долгосрочный кредитный рейтинг «ВВВ-».
• Прогноз «Позитивный» отражает наши ожидания возможного повышения рейтингов в ближайшие 12-18 месяцев.

«Изменение прогноза по рейтингам «Роснефти» обусловлено высокими операционными и финансовыми показателями компании в 1-м полугодии 2010 г., а также высокой рентабельностью», - пояснил кредитный аналитик Standard & Poor's Андрей Николаев.

Объемы добычи нефти увеличились на 8,6 процента, в основном за счет недавно введенного в эксплуатацию Ванкорского месторождения, а скорректированный показатель EBITDA в 1-м полугодии 2010 г. составил 9,3 млрд долл., что на 20 процентов выше по сравнению с результатами 2-го полугодия 2009 г. Мы также отмечаем, что значение генерируемого свободного операционного денежного потока (free operating cash flow - FOCF) остается положительным, а показатели долга компании улучшаются: на 30 июня 2010 г. отношение операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале (funds from operations - FFO) к долгу составило 73 процента.

Прогноз «Позитивный» отражает наши ожидания возможного повышения рейтингов «Роснефти» в ближайшие 12-18 месяцев.

«Повышение рейтингов будет зависеть, с одной стороны, от решений российского правительства в отношении налогообложения и экспортных пошлин (особенно на нефть, добываемую на Ванкорском месторождении), а с другой стороны - от политики компании в отношении капитальных расходов и приобретения активов», - заявил г-н Николаев. Генерирование положительного значения FOСF после капиталовложений и отношение «FFO / долг» выше 60 процентов будут также способствовать повышению рейтинга.

Мы полагаем, что в случае сохранения сниженной экспортной пошлины на нефть, добываемую на Ванкорском месторождении, в течение нескольких ближайших лет денежный поток компании позволит ей финансировать капитальные расходы в размере порядка 9-10 млрд долл., необходимые для поддержания роста добычи в среднесрочной перспективе, а также приобретение небольших активов.

Напротив, в случае отмены пониженной пошлины с января 2011 г. возможное повышение рейтинга будет в большей степени зависеть от ответных мер компании, особенно ее инвестиционной политики.

Мы не прогнозируем давления на рейтинги в ближайшее время. В частности, снижение нашей оценки собственной кредитоспособности компании на одну ступень вряд ли приведет к понижению рейтинга при прочих равных условиях. Это мнение основано на нашей оценке «умеренно-высокой» вероятности получения «Роснефтью» своевременной и достаточной экстренной поддержки со стороны государства.

Статьи, имеющие отношение к теме данной публикации

• Высокая рентабельность должна нейтрализовать значительные потребности в капитальных расходах российских нефтяных компаний // RatingsDirect. 23 июня 2010 г.
• Методология и допущения: Standard & Poor's унифицирует определения ликвидности для корпоративных заемщиков разных стран мира // RatingsDirect. 2 июля 2010 г.
• Критерии: усовершенствованные методология и допущения, используемые при присвоении рейтингов организациям, связанным с государством // RatingsDirect. 29 июня 2010 г.
• Критерии и методология: бизнес-риск / финансовый риск: расширенная матрица // RatingsDirect. 27 мая 2009 г.
• Ключевые кредитные факторы: бизнес- и финансовые риски в нефтегазовой отрасли // RatingsDirect. 10 ноября 2010 г.