Доллар по 75 уходит в историю. Как по рублю ударит ужесточение бюджетного правила
/twz/imgs/2025/10/13/13/6909273/c67587b671369274470fe021b160f2a189e2ff6f.png)
/twz/imgs/2026/02/26/12/6952774/6eb87e40178fd8da0c455eca853705ed7be0d8aa.png "Доллар по 75 уходит в историю. Как по рублю ударит ужесточение бюджетного правила")
© Коллаж: «Теперь вы знаете», Банк России
Почему правительство меняет бюджетное правило
Когда верстали бюджет России на 2026 год, власти рассчитывали, что наша нефть Urals будет стоить $59 за баррель. Но сейчас за нее в портах дают всего $42−44, отметили в УК «Альфа-капитал».
Разницу между ожиданиями ($59) и реальностью ($40) правительство закрывает деньгами из «кубышки» — Фонда национального благосостояния (ФНБ). Но такими темпами этот источник быстро исчерпается, признал Антон Силуанов.
Решение — снизить «цену отсечения». То есть ужесточить бюджетное правило. Сейчас она $59. Силуанов не уточнил, до какого уровня опустят эту планку. Источники Bloomberg говорят, что до $45−50.
Когда нефть дороже цены отсечения, все, что сверх лимита, откладывают в копилку — Фонд национального благосостояния. А если дешевле — бюджет берет деньги из этой кубышки, чтобы покрыть расходы.
Например, цена отсечения $60, а нефть стоит $70. Значит, $10 с барреля отправится в ФНБ. А когда она становится $50, то «недобор» — те же $10 — берут из заначки.
Договоренность откладывать деньги в ФНБ и брать их оттуда при определенных обстоятельствах и называют бюджетным правилом. Его ввели в 2004 году, чтобы страна меньше зависела от цен на энергоносители, объяснил доцент Финансового университета при правительстве Петр Щербаченко.
Как изменение бюджетного правила повлияет на рубль
Связь бюджета и курса валют прямая, ведь запасы хранятся в валюте. И чтобы пополнить бюджет рублями, эту валюту продают.
Заявление Силуанова стало первым реальным сигналом о том, что дальнейшего усиления курса рубля ждать не стоит. Слишком сильный курс рубля в начале этого года как раз поддерживался тем, что ЦБ и Минфин продавали рекордные объемы валюты. В отдельные дни их продажи составляли до 20% от всего оборота.
/twz/imgs/2026/02/26/14/6952837/9b099553a340366e58f1be6426988a707015d2db.png)
Когда цена отсечения снизится, государство станет продавать меньше иностранной валюты. Так рубль лишится поддержки, объяснил Александр. По его оценкам, это автоматически добавит к курсу доллара около 2−4 рублей сверх обычной динамики.
/twz/imgs/2026/02/26/14/6952835/21a03448718af12b356db43fec54ff7a1e026048.png)
© «Теперь вы знаете» / создано при помощи нейросети
Глава Сбербанка Герман Греф заявил: эпоху крепкого рубля можно считать закрытой.
«Я в этом году не вижу ни одного шанса иметь такой крепкий рубль. Это контрпродуктивно просто по всем мыслимым и немыслимым показателям», — сказал Греф.
По мнению главы Сбербанка, курс на уровне 80 рублей сейчас — это «очевидное и невероятное», что-то против «теории, логики и практики». Его личный прогноз на конец 2026 года звучит так: доллар может стоить 95 рублей, а при стечении обстоятельств — и все 100 рублей.
Опрошенные нами эксперты склоняются к тому, что рубль будет слабеть плавно.
Эпоха крепкого рубля не может закончиться, потому что она не начиналась. Про доллар по 55−65 рублей все почему-то подзабыли, а ведь до таких уровней доллар опускался в 2022 году, не так уж давно. Сейчас рубль находится в оптимальном для экспортеров и населения коридоре 75−80 рублей, но после понижения цены отсечения переместится, по нашему мнению, в коридор 81−86 рублей.
/twz/imgs/2026/02/26/14/6952838/871a89379539819519a4b53516b7240b12873da6.png)
В УК «Первая» считают, что, если цену отсечения нефти понизят до $45−50, средний курс доллара по итогам 2026 года может составить 85−89 рублей. При этом на конец года будет 93−98 рублей.
В любом случае не стоит преувеличивать значимость данного фактора. Даже при полном прекращении регулярных операций на валютном рынке масштаб ослабления рубля может составить 5% или меньше (по сравнению с уровнями, которые были бы при сохранении прежних параметров бюджетного правила).
/twz/imgs/2026/02/26/14/6952839/36e051f99a87231b1f8eb43f6fec9025af0803ec.png)
Как изменение бюджетного правила повлияет на цены, кредиты и прочее
Александр Потавин предупреждает: ослабление рубля сделает импорт дороже, что с задержкой в несколько месяцев разгонит инфляцию. Цель Центробанка замедлить рост цен до 4% в год отодвигается в «туманное будущее».
Это значит, что Центробанк будет вынужден держать ключевую ставку высокой дольше, чем планировалось. Значит, дешевой ипотеки и доступных потребительских кредитов в ближайшее время ждать не стоит.
Изменение бюджетного правила — это плохая новость для ЦБ, поскольку его и без того критикуют за низкие темпы снижения ставки. А предлагаемое изменение бюджетного правила может оказывать двойное негативное влияние на инфляцию: через ослабление рубля (и соответствующее удорожание импорта) и через дополнительную эмиссию (за счет продажи государственного долга банкам).
/twz/imgs/2026/02/26/14/6952840/eb476d05c0ca9707853937de651f959b5d4c084f.png)
Второй пункт вызывает опасения и у других экономистов.
Завкафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова Светлана Фрумина предупреждает: замещать нефтяные доходы внутренними займами при нынешней высокой ставке — дорогое удовольствие. Это резко увеличит расходы бюджета на обслуживание долга и усложнит властям выбор между накоплением резервов и поддержкой экономики.
«С учетом консервативной политики Минфина в ближайшие годы мы либо увидим сокращение расходной части бюджета, либо дальнейшее увеличение общей налоговой нагрузки на экономику», — отметил руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-капитал» Александр Джиоев.
Он не исключает, что в жизнь воплотится комбинация обоих факторов.
/twz/imgs/2026/02/20/13/6951798/cea0f3e046b249976e2b6cee59caa640d21dba18.png)
/twz/imgs/2026/02/25/11/6952515/6827f220960d2d2d1ede1adededd9638e48df6b4.png)
/twz/imgs/2026/02/25/12/6952527/408e7508eb0b6a6bb93d80943824e0c185a65cb7.png)